მაღალი ინფლაცია ართულებს მთავარ ცენტრალურ ბანკებს

ევროპული ობლიგაციების ბაზარი ეცემა, ევროპის ცენტრალური ბანკის (ECB) პრეზიდენტმა ქრისტინ ლაგარდმა (სურათზე) 28 ივნისს განაცხადა, რომ ცენტრალური ბანკი პარასკევს დაიწყებს ობლიგაციების შესყიდვის პროგრამას შესაძლო სავალო კრიზისის შესაჩერებლად. ECB განიხილავს „მოქნილობის“ შენარჩუნებას რეინვესტიციების განაწილებაში მის მასიური 1.7 ტრილიონი ევროს ობლიგაციების შესყიდვის პორტფელში, ბაზრების სტაბილიზაციისთვის ახალი პროგრამის დაწყებისას. ის ასევე მუშაობს ობლიგაციების შესყიდვის ახალ ინსტრუმენტზე, ე.წ. „ფრაგმენტაციის“ მოსაგვარებლად. ლაგარდმა თქვა, რომ ინსტრუმენტი საშუალებას მისცემს განაკვეთები გაიზარდოს "სადაც საჭიროა", რათა შეავსოს ინფლაციის სტაბილიზაცია 2%-იან სამიზნეზე. ECB-ის, როგორც „უკანასკნელი მყიდველის“ პოზიციამ გარკვეულწილად შეამსუბუქა ევროპული ობლიგაციების გაყიდვა, ხოლო ზოგიერთი მაღალი ბერკეტის მქონე ქვეყნების სუვერენული ობლიგაციების შემოსავალი დაეცა. წერს Wei Hongxu.

ECB-ის გადაწყვეტილებით, გაზარდოს საპროცენტო განაკვეთები ივლისში ინფლაციის წინააღმდეგ, მისი შემოთავაზებული ობლიგაციების შესყიდვის პროგრამა, ობლიგაციების ბაზრის შესაძლო კრიზისის შემსუბუქებისას, ფაქტობრივად ეწინააღმდეგება მის გარდაუვალ მონეტარული გამკაცრებას. ANBOUND-ის მკვლევარებმა აღნიშნეს, რომ ფედერალური სარეზერვო და იაპონიის ბანკის (BOJ) მიერ განხორციელებული მოქმედებების მსგავსად, ECB-ის მონეტარული პოლიტიკა ასევე წინაშე დგას გამოწვევების წინაშე. მას შემდეგ, რაც მაღალი გლობალური ინფლაცია ავიწროებს მონეტარული პოლიტიკის სივრცეს, დილემა ინფლაციასა და დასაქმებას შორის სულ უფრო ხშირი ხდება. ეს არ არის კარგი ამბავი გლობალური ეკონომიკისთვის და კაპიტალის ბაზრისთვის, რადგან ეკონომიკურ ზრდასა და ინფლაციას შორის წინააღმდეგობა დიდი ხნის განმავლობაში აწუხებს მთავარ ცენტრალურ ბანკებს.

ლაგარდმა თქვა, რომ ECB დარჩება "მოქნილი" PEPP-ის პორტფელის რეინვესტირებასთან დაკავშირებით, რომელიც 1 ივლისს უნდა განხორციელდეს. "ჩვენ უზრუნველვყოფთ, რომ ჩვენი პოლიტიკის პოზიციის მოწესრიგებული გადაცემა ევროზონაში შენარჩუნდება", - თქვა მან. „ჩვენ გადავხედავთ ყველა დაბრკოლებას, რომელიც შეიძლება საფრთხეს შეუქმნას ჩვენი ფასების სტაბილურობის მანდატს“.

ECB-ის დაჟინებით ითამაშა „უკანასკნელი მყიდველის“ როლი, ფაქტობრივად, გაკვეთილები გამოიღო ევროპის სუვერენული ვალის კრიზისიდან, რომელიც გამოწვეული იყო 2008 წლის ფინანსური კრიზისით. იმ დროს ECB-ის ნელი გადაწყვეტილების მიღებისა და შემსუბუქების ხელშეუხებლობის გამო, მაღალი ბერკეტების მქონე ქვეყნების ეკონომიკამ და ფინანსურმა სისტემებმა, როგორიცაა საბერძნეთი, იტალია და ესპანეთი, დიდი ზარალი განიცადეს სავალო კრიზისისგან. ECB-მ საბოლოოდ წამოიწყო რაოდენობრივი შემსუბუქება 2014 წელს დეფლაციის ორმაგი საფრთხეებისა და იმდროინდელი სუვერენული ვალის კრიზისის მოსაგვარებლად, რამაც დაასტაბილურა შესაბამისი ქვეყნების ეკონომიკური და ფინანსური სისტემები. მთლიანობაში, ECB ამჟამად ყიდულობს 49 ტრილიონ ევროზე მეტ ობლიგაციებს, რაც ევროზონის მთლიანი შიდა პროდუქტის მესამედზე მეტს უდრის. ბოლო ორი წლის განმავლობაში, ECB-მ იყიდა მეტი ობლიგაციები, ვიდრე ევროზონის 19 ეროვნული მთავრობის მიერ გამოშვებული ყველა დამატებითი ობლიგაცია, რაც მას უზარმაზარ ბერკეტს აძლევს რეგიონის სესხების ხარჯებზე.

ვინაიდან ევროპული ბაზარი აპირებს დაემშვიდობოს უარყოფით საპროცენტო განაკვეთებს, მას შემდეგ რაც ECB დაიწყებს საპროცენტო განაკვეთების ზრდას, სესხის აღების ხარჯების ზრდა აუცილებლად მოუტანს ახალ რისკ ფაქტორებს მის ობლიგაციების ბაზარზე. საპროცენტო განაკვეთების ზრდის შედეგები არა მხოლოდ გამოიწვევს სხვადასხვა ქვეყნების ეკონომიკურ ზრდას, რომლებიც შემცირების წინაშე დგანან, ის ასევე, სავარაუდოდ, გამოიწვევს ვალების გადაუხდელობის ახალ რაუნდს. ეს არის ფასი, რომელიც ცენტრალურმა ბანკმა უნდა გადაიხადოს ინფლაციის წინააღმდეგ გატარებული ზომებისთვის. თუმცა, როგორც Fed-ის შემთხვევაში, ბაზრის ინვესტორები ერთნაირად სკეპტიკურად არიან განწყობილნი, რომ ECB-ის გამკაცრებელი პოლიტიკა ეფექტური იქნება ინფლაციის დასაძლევად. დღეისათვის ევროზონაში ინფლაციის დონემ 8%-ზე მეტს მიაღწია, რაც ოთხჯერ აღემატება ECB-ის 2%-იან სამიზნეს. უახლესი CPI მონაცემები ევროზონაში ივნისში, სავარაუდოდ, მიაღწევს რეკორდულ მაქსიმუმს 8.5%. მაღალი ინფლაცია არის არა მხოლოდ ენერგეტიკული დამახინჯება, რომელიც გამოწვეულია რუსეთსა და უკრაინას შორის კონფლიქტით, არამედ მიწოდების ჯაჭვის კორექტირების შეზღუდვებიც.

ეს ფაქტორები ნიშნავს, რომ ინფლაციის დონე მოკლევადიან პერსპექტივაში ძნელი იქნება შეკავება და სწრაფად დაეცემა უკან. ECB-ის მთავარმა ეკონომისტმა ფილიპ ლეინმა თქვა, რომ ცენტრალურმა ბანკმა უნდა შეინარჩუნოს სიფხიზლე უახლოეს თვეებში, რადგან ინფლაცია შეიძლება განაგრძოს ასვლა და რეგიონის ეკონომიკა შეიძლება შენელდეს მოხმარების გამო. იმავდროულად, მორგან სტენლიმ განაცხადა, რომ ევროზონის ეკონომიკა მოსალოდნელია რბილ რეცესიაში ჩავარდება ამ წლის მეოთხე კვარტალში, რადგან მომხმარებელთა და ბიზნესის ნდობის მაჩვენებლები იკლებს რუსეთში ენერგიის მიწოდების შემცირების გამო, ხოლო ინფლაცია მაღალი რჩება. მოსალოდნელია, რომ ევროზონის ეკონომიკა ორი კვარტლით შემცირდება, სანამ მომავალი წლის მეორე კვარტალში ზრდას დაუბრუნდება, რაც გამოწვეულია მზარდი ინვესტიციებით. ეკონომიკური შენელების რისკების მიუხედავად, ECB მაინც, სავარაუდოდ, გაზრდის განაკვეთებს წლის ბოლომდე ყოველ შეხვედრაზე, რაც კულმინაციას მიაღწევს 0.75%-მდე დეკემბერში, მუდმივი მაღალი ინფლაციის გათვალისწინებით. თუმცა, თუ ეკონომიკური პერსპექტივა მნიშვნელოვნად გაუარესდება, ECB-მ შესაძლოა შეწყვიტოს საპროცენტო განაკვეთების გაზრდა სექტემბრის შემდეგ. ეს რეალურად აჩვენებს, რომ ცენტრალურ ბანკს არ აქვს ბევრი ეფექტური საშუალება მაღალი ინფლაციის პირობებში. მას შეუძლია მიიღოს მხოლოდ ერთი ნაბიჯის გადადგმის მიდგომა და შეცვალოს ინფლაციასა და რეცესიას შორის.

ასეთი ვითარება ხდება შეერთებულ შტატებსა და იაპონიაშიც. Fed ასევე დგას ინფლაციისა და რეცესიის წინააღმდეგობრივი არჩევანის წინაშე, ხოლო BOJ უნდა განიხილოს შემსუბუქების პოლიტიკის შეცვლის მთელი რიგი ეფექტები. იაპონიაში ვითარება გარკვეულწილად ჰგავს ECB-ს, რადგან ცენტრალურ ბანკს უჭირს ვალუტის გამკაცრება ბალანსის შემცირებით. მას შემდეგ, რაც იაპონური იენმა გააგრძელა გაუფასურება, ინფლაციის დონემ ზედიზედ გადააჭარბა მიზნობრივ 2%-ს, რაც BOJ-ს რთულ მდგომარეობაში აყენებს. თუ Abenomics-ის მიერ მოწოდებული შემსუბუქების პოლიტიკა შეწყვეტს ინფლაციას, ეს გამოიწვევს იაპონიის სახელმწიფო ობლიგაციების შემოსავლიანობის ზრდას, გარდა იაპონიის საფონდო ბაზრის ბუშტის კოლაფსისა. მთლიანობაში იაპონიას ბერკეტების უპრეცედენტო დონის წინაშე დგას, არ არის ოპტიმისტური, რომ იაპონურ კომპანიებს შეუძლიათ საპროცენტო განაკვეთების გაზრდა. ამავდროულად, BOJ-მ დააგროვა დიდი რაოდენობით სუვერენული ობლიგაციები და რისკის აქტივები. მას შემდეგ, რაც ბალანსი შემცირდება და გაიყიდება, ეს გააძლიერებს გაყიდვას კაპიტალის ბაზარზე, რითაც გამოიწვევს კაპიტალის ბაზრის კრიზისს, რომელიც გავლენას მოახდენს როგორც აქციებზე, ასევე ვალებზე. ეს კრიზისი, განსაკუთრებით სავალო კრიზისი, გამოიწვევს ფატალურ შოკს და გავლენას მოახდენს ეკონომიკაზე.

რეკლამა

ეს პერსპექტივა ასევე არის მიზეზი იმისა, რომ ECB კვლავ იბრძვის ობლიგაციების შესყიდვის შეჩერებაზე, თუნდაც გადაწყვეტილი იყოს საპროცენტო განაკვეთების გაზრდა. შედარებით, საერთაშორისო ვალუტაში აშშ დოლარის განსაკუთრებული როლის გამო, Fed არ აწყდება უფრო დიდ რისკებს, როდესაც ზრდის საპროცენტო განაკვეთებს ბალანსის შემცირებისას, არამედ შედარებით აქტიურ მდგომარეობაშია. თუმცა, Fed ასევე აწყდება რეცესიის რისკს, რომელიც გამოწვეულია დაჩქარებული პოლიტიკის გამკაცრებით. ეს ჰგავს ECB-სა და BOJ-ს მდგომარეობას. ინფლაციისა და ეკონომიკური სტაგნაციის დაბალანსება იქნება მთავარი გამოწვევა, რომლის წინაშეც დგას ძირითადი ეკონომიკა, და ეს არის ასევე დილემა, რომელსაც მსოფლიოს მთავარი ცენტრალური ბანკები უნდა შეხვდნენ.

საბოლოო ანალიზის დასკვნა

გლობალური ინფლაციის მაღალი დონის გათვალისწინებით, მსოფლიოს ძირითადი ცენტრალური ბანკები მიდრეკილნი არიან გამკაცრებულ პოლიტიკას მიმართავენ. თუმცა, წინააღმდეგობა ინფლაციასა და ეკონომიკურ ზრდას შორის, ისევე როგორც ვალის პრობლემა, სულ უფრო და უფრო თვალსაჩინო ხდება. ამ წინააღმდეგობების პირობებში, ცენტრალური ბანკები ზოგადად დგანან დილემის წინაშე, რომ მონეტარული პოლიტიკის სივრცე ვიწროვდება, მაგრამ პოლიტიკის სირთულე გაიზარდა. ეს ასევე ნიშნავს, რომ ცენტრალური ბანკები მონეტარული პოლიტიკის მარცხის უხერხულ სიტუაციაში არიან და რომ გლობალურ ეკონომიკას დიდი ხნის განმავლობაში სტაგფლაციის საფრთხესთან გამკლავება სჭირდება.

გაუზიარე ეს სტატია: