ექნება თუ არა უკუშედეგს რუსული კომპანიების წინააღმდეგ ახალი სანქციები G7-ის ქვეყნებს?

ევროკავშირმა რუსეთის წინააღმდეგ სანქციების მეათე საიუბილეო პაკეტი მიიღო. ახალი შეზღუდვები პრაქტიკულად არ მოიცავდა კერძო ბიზნესს, გარდა Alfa-Bank-ისა და Tinkoff-Bank-ისა. იმავდროულად, იყო საუბარი ბევრად უფრო მკაცრი სანქციების თაობაზე, რომელიც უნდა შეეხოს ბევრ მსხვილ კერძო კომპანიას. მაგრამ საბოლოო დოკუმენტში ეს პოზიციები გაქრა სიიდან. რატომ ჩანს ეს სწორი და შორსმჭვრეტელი გადაწყვეტილება ევროკავშირსა და რუსეთს შორის მომავალი ურთიერთობების შენარჩუნების კონტექსტში?

საყვარელი ბაზარი

უკრაინის ომამდე რუსეთი განიხილებოდა, როგორც ერთ-ერთი ყველაზე მიმზიდველი ბაზარი ინვესტორებისთვის მთელი მსოფლიოდან მისი პოლიტიკური და ფინანსური სტაბილურობის გამო. რუსული კომპანიები ერთ-ერთი ყველაზე გულუხვი იყვნენ თავიანთი აქციონერებისთვის დივიდენდების მხრივ და ჰქონდათ მიმზიდველი მრავალჯერადი.

მსხვილ რუსულ კომპანიებს დირექტორთა საბჭოში უცხოელი წევრების მნიშვნელოვანი ნაწილი ჰყავდათ, მათ ანგარიშებს ამოწმებდნენ დიდი ოთხეულის აუდიტორები, ასევე მათი სტრატეგიული გეგმები შეიმუშავეს McKinsey & Company-ის და სხვა გლობალური ანალიტიკური ცენტრების კონსულტანტების მიერ.

Financial Times იტყობინება, რომ მოსკოვის ბირჟის მონაცემებით, 2021 წლის ბოლოსთვის უცხოელი ინვესტორები ფლობდნენ 86 მილიარდი დოლარის ღირებულების რუსულ აქციებს, ბევრ უმსხვილეს რუსულ კომპანიაში მათი წილი 30-50%-ს აღემატებოდა.

უკრაინაში საომარი მოქმედებების დაწყების შემდეგ რუსეთის წინააღმდეგ სანქციები დაწესდა. ამის საპასუხოდ, რუსეთის ფედერაციის მთავრობამ შეზღუდა უცხოელი ინვესტორების შესაძლებლობა გაყიდონ თავიანთი აქტივები. აშკარად არ არის საუკეთესო დრო რუსეთის ბაზრიდან გასასვლელად, თუნდაც ამის შესაძლებლობა გამოჩნდეს - მრავალი კორპორაციის აქციები, როგორიცაა გაზპრომი, ვითიბი და TCS ჯგუფი, დაინგრა გასული წლის თებერვლის შემდეგ.

დელიკატური ბალანსი

რეკლამა

წარმოვიდგინოთ, რომ ხვალ სამხედრო კონფლიქტი დასრულდა, რუსმა ჯარებმა დატოვეს უკრაინის ტერიტორია, დაიდო სამშვიდობო ხელშეკრულება და ბიზნესის მიმართ სანქციები შემსუბუქდა ან მთლიანად მოიხსნა. რუსული აქციების ღირებულება სწრაფად აღდგება და უცხოელი ინვესტორები კვლავ იღებენ მათზე სრულ წვდომას. იმის გათვალისწინებით, თუ რამდენად დაუფასებელია დღეს რუსული ბაზარი პოლიტიკური სიტუაციის გამო, შეიძლება ვივარაუდოთ, რომ ასეთი სცენარის შემთხვევაში, ის შესაძლოა ყველაზე სწრაფად მზარდი გახდეს მსოფლიოში.

მნიშვნელოვანია აღინიშნოს, რომ რუსეთის მთავრობა ჯერჯერობით თავს არიდებდა უცხოელი ინვესტორების აქტივების ნაციონალიზაციას და თავად კომპანიები აგრძელებენ პასუხისმგებლობას ინვესტორების წინაშე, პოულობენ ობლიგაციების მომსახურებისა და დივიდენდების გადახდის შესაძლებლობებს.

მაგალითად, ლუკოილმა 2023 წელს დაფარვის ევროობლიგაციების უცხოელ მფლობელებს მისცა შესაძლებლობა, მიიღონ გადახდა პირდაპირ, ანუ საერთაშორისო საკლირინგო სისტემების ინფრასტრუქტურის გამოყენების გარეშე, რათა თავიდან აიცილონ თანხების მიღების შეფერხება.

ზოგადად, ვითარება შეჩერებულია, მაგრამ ჯერ კიდევ არის შესაძლებლობები, რომ მომავალში რუსული აქციებით ვაჭრობის ნორმალური რეჟიმი აღდგეს საგარეო ბაზრებზე.

მაგრამ ეს ყველაფერი შეიძლება შეიცვალოს რუსეთის კორპორატიულ სექტორზე სანქციების უფრო ფართო გავრცელებით. თუ სანქციები სხვა ინდუსტრიებისა და კერძო კომპანიების მიმართაც იქნება გამოყენებული, ამან შეიძლება გააუქმოს რუსული კომპანიების ვალდებულებები უცხოელი ინვესტორების მიმართ, რაც უბიძგებს რუს მარეგულირებლებს აქტივების ნაციონალიზაციის იდეისკენ.

ომის პირველ თვეებში სანქციების სიაში შედიოდა მრავალი სახელმწიფო საკუთრებაში არსებული რუსული კომპანია და ბანკი, ასევე კრემლთან დაახლოებული ტოპ მენეჯერები. და ეს ყველაფერი გასაგებია.

იგივეს ვერ ვიტყვით კერძო ბანკების წინააღმდეგ სანქციებზე, რომლებიც ემსახურებიან მილიონობით საცალო მომხმარებელს და არანაირად არ არიან დაკავშირებული რუსეთის ხელისუფლების სამხედრო ინფრასტრუქტურასთან და სახელმწიფო კონტრაქტებთან. და ამ თვალსაზრისით, ტინკოფ ბანკისა და ალფა ბანკის ევროკავშირის სანქციების სიაში ბოლო დროს შეყვანა სახიფათო პრეცედენტს ქმნის ურთიერთობების შემდგომი უკონტროლო გაწყვეტისთვის.

ბოლო დრომდე სანქციები დაბალანსებულად იყო გამოყენებული, რაც საშუალებას იძლევა შენარჩუნდეს სამომავლოდ თანამშრომლობის შესაძლებლობები და დაიცვას უცხოელი ინვესტორების ინტერესები კერძო რუსულ ბიზნესში. და თავად კომპანიები ინარჩუნებენ ბალანსს - ბევრმა კერძო კომპანიამ, მაგალითად, Novatek-მა და Lukoil-მა, ჯერ კიდევ 2022 წლის თებერვალ-მარტში, გააკეთეს განცხადებები კონფლიქტის ადრეული მშვიდობიანი მოგვარებისკენ. სხვათა შორის, სწორედ კერძო რუსულ ბიზნესში აქვთ ინვესტორებს G7 ქვეყნებიდან ყველაზე დიდი წილი, რადგან კერძო კომპანიები გამოირჩეოდნენ უფრო გამჭვირვალე კორპორატიული პრაქტიკით და მაღალი ხარისხის მენეჯმენტით.

მაგალითად, იგივე Lukoil-ის აქციების უზარმაზარი რაოდენობა, Bloomberg-ის მიხედვით, ეკუთვნის ამერიკულ საინვესტიციო კომპანია BlackRock-ს - კომპანიის სააქციო კაპიტალის 2%-ზე მეტს. კიდევ 2%-ს ეკუთვნის ამერიკული საინვესტიციო კომპანია Vanguard Group. საერთო ჯამში, ინვესტორები აშშ-დან და ევროკავშირიდან შეადგენენ ნავთობკომპანიის აქციების მთლიანი მოცულობის მესამედზე მეტს და ეს არ მოიცავს ინვესტორებს, ვთქვათ, ახლო აღმოსავლეთიდან და მსოფლიოს სხვა რეგიონებიდან.

სანქციების „სისუსტის“ ილუზია

სანქციების გავრცელების იდეა კერძო რუსულ კომპანიებზე, ალბათ, გაჩნდა ამერიკელი და ევროპელი პოლიტიკოსების აჩქარებით უკვე დაწესებული შეზღუდვების ეფექტურობის შეფასებაში.

მართლაც, სანქციების პირველმა რაუნდმა თავიდან ორაზროვნად იმოქმედა - უკრაინის კონფლიქტის პირველ თვეებში რუსეთის ეკონომიკა მოსალოდნელზე უკეთესად მუშაობდა. მთავარი მიზეზი ის იყო, რომ რუსეთი აგრძელებდა ფულის გამომუშავებას ექსპორტზე მაღალი ფასების გამო.

მაგრამ მას შემდეგ სიტუაცია შეიცვალა. ემბარგომ და რუსულ ნავთობსა და მის წარმოებულებზე ფასის შეზღუდვამ შეარყია რუსეთის ბიუჯეტის შემოსავალი.

2023 წლის იანვრის ბოლოს, ფინანსთა სამინისტროს წინასწარი შეფასებით, ფედერალურ ბიუჯეტს ჰქონდა 1.76 ტრილიონი რუბლის დეფიციტი (23 მილიარდ დოლარზე მეტი). შემოსავლებმა თითქმის 1.4 ტრილიონი რუბლი (დაახლოებით 19 მილიარდი დოლარი) შეადგინა, რაც 35%-ით ნაკლებია გასული წლის იანვარში.

გამოსავალი აღმოჩნდა ემბარგო და ფასის ლიმიტი რუსულ ნავთობსა და მის წარმოებულებზე - აშკარაა, რომ მოსკოვისთვის საომარი მოქმედებების გაგრძელება სულ უფრო რთული ხდება. მაგრამ არ უნდა დაგვავიწყდეს, რომ G7-ის მომხმარებლები იხდიან ამ პოლიტიკას უფრო ძვირი ენერგიის შეძენით. ამ კონტექსტში, ცალკეული რუსული კომპანიების მიმართ დამატებითი სანქციები საეჭვო ზომად გამოიყურება: ეს პირდაპირ არ დააზარალებს რუსეთის ბიუჯეტს და მის სამხედრო ხარჯებს, მაგრამ ჩამოართმევს აშშ-ს და ევროკავშირის ინვესტორებს მრავალმილიარდიანი ინვესტიციებისგან რუსეთის ბაზარზე და გაართულებს გარდაუვალს. ომის დასრულების შემდეგ რუსეთთან საქმიანი ურთიერთობების აღდგენა.

გაუზიარე ეს სტატია: